Terapia de șoc Fed: cum se apropie Statele Unite de o criză la scară largă

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Modificat ultima dată: 2023-12-16 16:15

Donald Trump a reușit să obțină cel mai mare succes în economie. A fost ales cu un program de reforme amplu și ambițios. Trump a reușit să pună în aplicare unele dintre ele, altele nu. Dar, în general, are ceva de arătat prin rezultatul muncii sale. Cu toate acestea, în ciuda performanței bune, creșterea indicilor bursieri practic s-a oprit. Și octombrie va fi amintit ca un Shocktober - acțiunile celor mai mari companii s-au prăbușit, până la începutul lunii noiembrie, indicii cheie din SUA își pierduseră toate realizările din toamna lui 2017. Mulți economiști pun toată vina pe politica Fed. Malek Dudakov spune despre ce este vorba și dacă poate provoca o cascadă de falimente și incapacități de plată în întreaga lume.

Reforme, încercări

Mulți își amintesc de diferitele promisiuni ale lui Trump în contextul imigrației. El a intenționat să rezolve în sfârșit problema migrației ilegale și să reducă semnificativ fluxul de migranți legali în America. Până acum, el a reușit să adopte doar câteva decrete prezidențiale în această direcție – precum interzicerea intrării în Statele Unite a rezidenților mai multor țări din Orientul Mijlociu, Venezuela și RPDC. Zidul notoriu de la granița cu Mexicul tocmai a început să fie construit. Până acum, în apropiere de San Diego au fost ridicați aproximativ 15-20 de km – un rezultat nu foarte semnificativ în doi ani de mandat.

Administrația Trump, în ciuda mai multor încercări, nu a reușit să pună în aplicare o reformă cu drepturi depline a asigurărilor de sănătate. Trump abrogă treptat diverse clauze ale sistemului actual de asigurări de sănătate aprobate de Obama (ObamaCare) prin decretele sale. Cu toate acestea, aceasta cu greu poate fi numită o rezolvare cu succes a situației de pe piața asigurărilor.

Desigur, nu toate acțiunile lui Trump depind numai de el. În multe privințe, ele sunt asociate cu echilibrul de putere în Congres, care este tocmai ceea ce ar trebui să adopte noi legi și să aprobe reforme. În primii doi ani ai președinției lui Trump, republicanii au deținut majoritatea în ambele camere. În teorie, acest lucru le-a permis să adopte orice norme legislative. În practică însă, situația era diferită.

De exemplu, în Camera Reprezentanților, diferite facțiuni din cadrul Partidului Republican adesea nu au putut găsi un limbaj comun între ele. Acesta a fost cazul, de exemplu, în problema asigurării medicale. Partea conservatoare a republicanilor a cerut pur și simplu să desființeze reglementarea de stat a acestei sfere și să o dea pieței libere. Reprezentanții mai moderati ai majorității au vrut doar să reformeze puțin sistemul ObamaCare existent, dar să nu atingă fundația acestuia.

Trump a încercat să ajungă undeva între aceste două poziții. Drept urmare, patru sau cinci voturi pentru abolirea ObamaCare au fost pur și simplu eșuate, iar problema a fost lăsată la voia întâmplării.

În Senat, opoziţia, reprezentată de democraţi, a blocat în orice mod posibil orice iniţiativă a majorităţii republicanilor. Pentru a trece de la dezbaterea unui proiect de lege la vot, este necesar să obțineți sprijinul a cel puțin șaizeci de senatori. Republicanii aveau doar 51 sau 52 de locuri, așa că numeroasele lor proiecte de lege au rămas în discuție.

Practic, toate succesele legislative ale republicanilor s-au bazat pe adoptarea de noi bugete. Se aprobă cu majoritate simplă de voturi, așa că democrații nu au avut loc de blocare. Cel mai logic este să includă inovațiile economice în buget, ceea ce administrația Trump a făcut cu succes.

Un cadou pentru afaceri și o economie înfloritoare

La sfârșitul anului trecut, Casa Albă, cu sprijinul republican, a implementat cea mai mare reformă fiscală din ultimii 35 de ani. În cursul acesteia, ratele la veniturile cetățenilor americani au fost reduse cu 3-5%. De exemplu, rata maximă a fost redusă de la 39% la 35%. Dar mai ales preferințele au fost date oamenilor de afaceri. Rata maximă a veniturilor din afaceri a scăzut de la 35% la 21% - cu aproape o treime. Trump a intenționat în primul rând să reducă povara fiscală asupra antreprenorilor. Într-adevăr, înainte de această reformă, impozitul pe profit în Statele Unite era cel mai mare dintre toate economiile țărilor dezvoltate (inclusiv Europa, Israel, Japonia și Coreea de Sud).

Aceste reduceri abrupte de taxe, împreună cu procesul de dereglementare al lui Trump, au condus la o creștere economică rapidă. În 2017, economia SUA a crescut cu 2,3%, cu o treime mai mult decât în anul precedent (1,5%).

În 2018, de câteva trimestre la rând, PIB-ul crește cu o rată de peste 4% - economia americană nu mai vede astfel de indicatori din anii 1990, care au fost favorabili pentru Statele Unite. Nivelul de încredere în viitor al americanilor a urcat la cel mai înalt nivel din 1997. Rata șomajului a scăzut la cel mai scăzut nivel din 1969, la 3,5-3,7%. Și pentru prima dată, șomajul minoritar a scăzut la același nivel cu șomajul american alb. Deși, în general, afro-americanii și hispanicii au mai multe dificultăți în a găsi de lucru decât americanii albi.

Accelerarea creșterii economiei americane a început să fie observată în primele luni ale anului 2017. Atunci reformele lui Trump nu fuseseră încă implementate. Cu toate acestea, optimismul în rândul oamenilor de afaceri și al consumatorilor cu privire la viitoarele reduceri fiscale și eliminarea reglementărilor excesive a început deja să ajute economia. Antreprenorii au început să investească mai mult în extinderea afacerii lor, iar consumatorii au început să cheltuiască mai mulți bani, încrezători că vor fi bine cu munca lor.

Creșterea vertiginoasă a indicilor

Sentimentul optimist s-a reflectat cel mai clar în piețele de valori, care au doborât un record după altul pe parcursul anului 2017. Indicele Dow Jones, care măsoară mișcarea prețului acțiunilor celor mai mari treizeci de corporații din SUA, a atins un record de 31 de ori într-un an. La începutul anului 2017, a depășit pentru prima dată pragul de 20.000, în creștere cu aproximativ 1.000 față de anul trecut. Și după 12 luni, Dow Jones a depășit 26.000 de puncte, doborând toate recordurile anterioare pentru rata de creștere anuală.

Dinamica creșterii Dow Jones

O tendință similară a fost arătată de indicele S&P 500, care urmărește acțiunile celor mai mari 500 de companii publice din SUA. În 2017, a crescut de la 2.200 de puncte la 2.700, înregistrând o creștere de peste 22%. Și Nasdaq Composite, un indice al corporațiilor IT, a depășit pentru prima dată anul trecut nivelul vârfului anterior de la începutul anului 2000. Apoi, după prăbușirea bulei dot-com, Nasdaq a pierdut două treimi din valoarea sa în câțiva ani. A reușit să revină la acel nivel abia în 2017.

De-a lungul anului trecut, Trump a indicat adesea dinamica creșterii pieței ca un semn al succesului politicilor sale. Deși adesea nu s-a corelat deloc cu ratingurile prezidențiale. De exemplu, în toamna lui 2017, pe fondul scăderii încrederii în Trump la minime în regiunea de 35-37%, piețele, dimpotrivă, au crescut din ce în ce mai repede. Economiștii de la Casa Albă se așteptau ca această tendință să continue și în noul an. Într-adevăr, în 2018 economia va simți toate consecințele reformelor lui Trump. Companiile vor economisi taxe, care pot fi apoi investite în extinderea producției. Șomajul va continua să scadă, ca și până acum, în timp ce cheltuielile de consum vor crește.

Şoc octombrie

Cu toate acestea, de la bun început, lucrurile au mers pe un curs neplanificat. Deși toți indicatorii economici majori au fost normali (și unii chiar s-au îmbunătățit), creșterea indicilor bursieri practic s-a oprit. Aceasta a fost urmată de o scădere fulgerătoare a prețurilor acțiunilor, care s-a extins în februarie și martie. Mai aproape de vară, mulți indicatori de piață au revenit la normal, dar în toamnă, vânzarea rapidă a acțiunilor a reluat din nou.

Octombrie a acestui an va intra cu siguranță în manualele de istorie economică ca „Shocktober” (sau „Shock October”). În doar o lună, Dow Jones a pierdut peste 2.000 de puncte (deși atunci a reușit să recupereze parțial o parte din pierderi). Nasdaq Composite a scăzut cu aproape 12%. Liderii căderii au fost acțiunile așa-zisului. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix și Google. În urmă cu un an, investitorii le considerau cele mai de încredere pentru investiții de pe piață - aproape întotdeauna cresc și cad destul de rar.

Dar în octombrie, numai Facebook, de exemplu, s-a prăbușit cu 22%, iar Netflix aproape 30%. General Electric, una dintre cele mai mari companii din America și care gestionează cea mai mare parte a rețelei de electricitate a țării, a pierdut 45% din capitalizarea sa de piață în octombrie. Piața volatilă a criptomonedelor a scăzut în urma pieței de valori, pierzând 32-34% din capitalizarea din septembrie. Lista pierderilor poate fi continuată mult timp.

Scăderea celor mai mari indici bursieri în octombrie

Poate că principalul șoc al lunii octombrie nu a fost atât scăderea fulgerătoare a valorilor mobiliare pe toate piețele cheie, cât cât de rapidă și neașteptată s-a dovedit a fi. Majoritatea investitorilor care se întorceau din vacanțele de vară sperau să vadă bursele în creștere în toamnă, ceea ce ar putea compensa pierderile de primăvară. Cu toate acestea, în realitate, totul s-a dovedit cu totul diferit. Până la începutul lunii noiembrie, indicii cheie din SUA își pierduseră toate câștigurile din toamna trecută. În același timp, Hang Seng din China și Nikkei din Japonia au scăzut la nivelurile din primăvara anului 2017, în timp ce acțiunile europene au fost în cea mai proastă stare din ultimii 2,5 ani. În mod tradițional, investitorii internaționali au experimentat și mai dureros toate problemele cu bursele americane.

Rezerva Federală împotriva creșterii

Dar care este motivul scăderii piețelor? Ca de obicei, economiștii sunt împărțiți. Cineva vede aceasta ca pe o etapă naturală a corectării prețurilor, care va fi urmată de o nouă perioadă lungă de creștere. Dar există și un cu totul alt punct de vedere. Ea pune toată vina pe politica Rezervei Federale, care încă de anul trecut încearcă din toate puterile să limiteze creșterea indicatorilor bursieri.

La începutul acestui an, Jerome Powell, un economist conservator la Universitatea Princeton, a devenit noul șef al Fed. El este un susținător al politicii monetare stricte. Inseamna creșterea rapidă a ratei Feddin acele poziții nenule în care s-a aflat mult timp după criza din 2008.

În principiu, șefa în funcție a Rezervei Federale, Janet Yellen, a început deja să urmeze o astfel de politică. Dar Powell intenționează să accelereze acest proces. În ultimii doi ani, rata a crescut de aproape 10 ori. În vara lui 2016, era de doar 0,15%, iar acum se apropie de 2,25%. Se așteaptă ca Powell să finalizeze încă 3 sau 4 runde de creștere până la sfârșitul lui 2019 - la 3,5-4%.

În cei opt ani de la începutul crizei financiare din 2008, Rezerva Federală a urmat agresiv o politică de rate scăzute. Exemplul său a fost urmat de băncile centrale ale altor țări lider ale lumii - Uniunea Europeană, Japonia, Marea Britanie și China. Aceștia au „inundat” în mod coordonat bursele cu bani ieftini, pe care i-au furnizat băncilor practic gratuit (la urma urmei, 0, 1-0, 2% cu greu pot fi considerate sume semnificative pentru bancheri).

Tratament de șoc cu bule

Politica banilor ieftini a contribuit la atenuarea impactului crizei și a dus la o creștere fără precedent a piețelor de capital. Indicii bursieri au crescut aproape fără oprire din 2009, dacă nu țineți cont de perioadele scurte de recesiune din 2013 și 2015. Cu toate acestea, băncile centrale sunt acum îngrijorate de faptul că astfel de politici au contribuit la bule masive pe toate piețele majore. Dacă aceste bule încep să izbucnească una după alta, atunci lumea va ajunge în abisul unei crize mult mai grave decât era în 2008.

În sine, creșterea constantă a piețelor cheie de valori poate fi considerată ca noi bule. Piața creditelor ipotecare din America își ia din nou avânt, așa cum era înainte de criza din 2008. Piața datoriilor pentru studenții din SUA este în continuă creștere și în volum. Zonele metropolitane majore ale lumii (Londra, Hong Kong, New York) se confruntă cu o creștere bruscă a valorii proprietăților. În cazul unei noi recesiuni globale, toate aceste bule vor începe să se dezumfle una după alta, provocând o reacție în lanț. Consecințele pot fi extrem de grave.

De aceea, șeful Rezervei Federale Powell a decis să lucreze în mod proactiv. Prin creșterea rapidă a ratei, intenționează să realizeze un fel de „terapie de șoc” pentru piețe. Le va permite să se prăbușească pentru o perioadă scurtă de timp, dar nu va duce la o recesiune majoră. Nimeni nu este mulțumit de acțiunile lui: nici jucători instituționali precum băncile și fondurile speculative, obișnuiți cu o perioadă de bani ieftini, nici politica în fruntea Statelor Unite. Trump, care susținuse anterior politicile lui Powell, s-a confruntat cu consecințele și a început să-l mustre din ce în ce mai mult. Probabil că nu se aștepta ca acțiunile Fed să ducă la consecințe atât de rapide și dramatice.

Mirosul crizei

În istoria Americii, prăbușirea burselor nu a dus întotdeauna la o criză economică de amploare. De exemplu, în octombrie 1987, scăderea bruscă a Dow Jones cu 23% nu a avut aproape niciun efect asupra sectorului real al economiei. Prăbușirea din octombrie a acestui an se poate încheia cu un rezultat similar. Într-adevăr, în ciuda întregii panici de pe piețe, majoritatea indicilor au revenit doar la nivelul anului trecut. Afectat de creșterea rapidă a piețelor de valori în 2017. Când, de exemplu, în octombrie-noiembrie 2008, în vârful crizei financiare, indicii și-au pierdut toate câștigurile în 4-5 ani.

Cu toate acestea, asemănările cu crizele majore din trecut pot fi urmărite în altă parte. Marea Depresiune a început cu o prăbușire majoră a valorii acțiunilor la Bursa de Valori din New York, în octombrie 1929. Motivul principal - sfârșitul politicii banilor ieftini în timpul „anilor 20 în vogă”. Iar declanșatorul prăbușirii a fost decizia de a crește rata a Fed-ului din New York.

Bula ipotecare de la mijlocul anilor 2000. a fost, de asemenea, formată în mare parte din politica dolarului ieftin dusă de Fed pentru a ieși rapid din recesiunea din 2002. Și deja în 2005, Fed a început să crească treptat rata de la 0,5% la 5%, ceea ce a dus în cele din urmă la criza creditelor ipotecare, care a provocat un colaps financiar.

Se va repeta această poveste astăzi? Până la urmă, acum asistăm la finalizarea unui alt experiment de nouă ani de „inundare” a piețelor cu bani ieftini. Cu toate acestea, acum toate acestea se adaugă la problema gravă a poverii datoriei statelor și marilor corporații. Și odată cu creșterea ratei, crește și costul deservirii creditelor. Dacă Fed și alte bănci centrale joacă prea mult, ar putea declanșa o cascadă de falimente și default în întreaga lume. În acest caz, volatilitatea actuală a pieței va părea flori pe fundalul fructelor de pădure - o criză economică lungă și dureroasă.