Despre Raportul anual al Băncii Centrale

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Modificat ultima dată: 2023-12-16 16:15

La jumătatea lunii iunie, Duma de Stat a discutat despre Raportul anual al Băncii Rusiei și, de asemenea, a luat în considerare și a aprobat candidatura Elvirei Nabiullina la funcția de președinte al Băncii Rusiei.

În ajunul acestor evenimente, Duma a organizat reuniuni ale Grupului de lucru pentru a analiza Raportul anual al Băncii Rusiei. La aceste întâlniri, angajații responsabili ai Băncii Rusiei au vorbit despre diverse aspecte ale activităților Băncii Centrale și au răspuns la întrebările deputaților

Din informațiile analizate, se poate concluziona că configurația actuală a sistemului de management financiar din Rusia nu este adecvată sarcinilor de dezvoltare economică: economia este în stagnare pe termen lung, activitatea investițională este extrem de scăzută, iar nivelul de trai. a populației continuă să scadă.

Cu toate acestea, ar fi o greșeală să considerăm Banca Centrală drept principalul vinovat în această situație. Analiza arată că principala vină este a guvernului, ale cărui acțiuni și, mai ales, inacțiune nu permit crearea condițiilor pentru demararea unui ciclu de creștere în economia noastră. Speranțele autorităților și ale economiștilor liberali că mecanismele pur de piață vor funcționa nu sunt justificate.

În ultimii câțiva ani, banca centrală a fost criticată pentru că este prea strictă cu privire la politica monetară (MCP) și există motive întemeiate pentru această critică: ratele dobânzilor sunt într-adevăr prea mari și inaccesibile pentru întreprinderile din sectorul real și, prin urmare, creditul este practic indisponibil pentru acestea acum … Raportul anual al Băncii Centrale ne oferă câteva cifre pentru a măsura amploarea problemei. Raportul spune că rata medie ponderată a dobânzii la împrumuturile în ruble acordate organizațiilor nefinanciare pentru o perioadă mai mare de un an în decembrie 2016 a fost de 11,7% pe an, ceea ce este cu 2 puncte procentuale mai mică decât la începutul anului. Astfel, vedem că ratele dobânzilor scad mult mai lent decât inflația, care a scăzut cu 7,5 puncte procentuale pe parcursul anului - de la 12,9 la 5,4%. Adică n ratele dobânzilor în termeni reali (adică după deducerea inflației) sunt în creștere. Mai mult, trebuie înțeles că la rate apropiate de valoarea medie de 11,7%, împrumuturile sunt acordate în principal întreprinderilor mari; totodată, pentru aproximativ un sfert din toți debitorii, în special din întreprinderile mici și mijlocii (IMM-uri), ratele sunt mult mai mari (astfel de împrumuturi, datorită volumelor reduse, aproape că nu au niciun efect asupra ratei medii). Este destul de evident că cu dobânzi reale atât de mari (6% și peste) este foarte dificil să se asigure profitabilitatea unui proiect de producție. Și, deloc surprinzător, împrumuturile acordate companiilor sunt în scădere:Astfel, volumul total al creditelor bancare acordate organizațiilor nefinanciare în 2016, excluzând reevaluarea valutară, a scăzut cu 3,6%, iar volumul creditelor acordate întreprinderilor mici și mijlocii a scăzut și mai mult - cu 8,5%.

Indicatorii prezentați aici (precum și mulți alții), s-ar părea, nu lasă nicio îndoială cu privire la necesitatea atenuării politicii monetare. Cu toate acestea, nu toate sunt atât de simple. O atenuare a politicii monetare și o creștere a monetizării economiei vor fi benefice numai dacă resursele suplimentare de credit sunt direcționate spre dezvoltare, către noi proiecte de producție, pentru crearea de locuri de muncă și pentru creșterea producției de bunuri. În acest caz, activitatea de afaceri va crește, iar creșterea economică se va accelera. În acest caz, inflația poate crește oarecum, dar nu puternic și doar pe termen scurt.

Acesta este un scenariu optimist. Cu toate acestea, configurația generală a sistemului financiar rus și, mai general, a sistemului de administrație publică care s-a dezvoltat în Rusia este de așa natură încât acest scenariu optimist nu pare plauzibil. În condițiile economice actuale, băncile au obiecte de investiții mai profitabile decât creditarea producției reale.

În primul rând, băncile pot canaliza banii către creditarea de consum. Și acest lucru va duce în principal la o creștere a importurilor și la creșterea prețurilor. La urma urmei, oamenii iau de obicei împrumuturi nu pentru achiziționarea de alimente, care acum este în mare parte internă, ci pentru achiziționarea de produse nealimentare, în principal bunuri de folosință îndelungată, cea mai mare parte a cărora este importată sau, în cel mai bun caz, este asamblată în Rusia. din componente importate. Prin urmare, efectul pozitiv al canalizării banilor către creditele de consum pentru economia rusă va fi nesemnificativ, dar cel negativ va fi destul de tangibil: accelerarea inflației și deteriorarea balanței comerciale.

În al doilea rând, băncile pot canaliza banii în speculații pe piețele financiare. Ca urmare, bulele se vor umfla acolo, iar efectul asupra creșterii economice reale va fi minim. Acest lucru se poate observa din exemplul Statelor Unite: relaxarea cantitativă pe scară largă efectuată acolo în 2008-2014 a avut un efect destul de slab asupra creșterii economice, dar indicele Dow Jones, precum și alți indici bursieri din întreaga lume, a crescut destul de rapid în această perioadă, prezentând o corelație foarte vizibilă cu volumele de dolari emise.

Și, de asemenea, banii aruncați în economie (în orice caz, o parte semnificativă a acestora) pot fi pur și simplu retrași în străinătate. Adică, unul dintre rezultatele atenuării politicii monetare poate fi o creștere a ieșirii de capital.

Prin urmare, pentru a Atenuarea PrEP a fost benefică; ar trebui efectuată numai împreună cu alte măsuri. Și anume, cu măsuri care ar motiva, sau chiar obliga, băncile să canalizeze lichidități suplimentare în economia reală, mai mult, către Rusia.… Refinanțarea economiei ar trebui să devină mai direcționată, legată de obiectivele guvernamentale și de obiectivele de dezvoltare.

Prin urmare, în opinia mea, o soluție mai corectă la problema „foamei de credite” nu ar fi o atenuare generală a politicii monetare (de exemplu, sub forma unei scăderi semnificative a ratei de referință), ci o utilizare mai largă a acesteia. -numite instrumente de refinanţare specializate. Vorbim de mecanisme de creditare concesionale în unele domenii prioritare în care mecanismele de piață eșuează … Un exemplu de astfel de instrument specializat de refinanțare a fost așa-numitul Program 6.5 - un program de creditare concesională pentru întreprinderile mici și mijlocii. În cadrul acestui program, băncile au primit refinanțare a creditelor acordate IMM-urilor cu 6,5% pe an, ceea ce a făcut posibilă reducerea semnificativă a ratei dobânzii la creditele pentru debitorii finali din acest segment. Un alt exemplu: un nou mecanism specializat de refinanțare a creditelor prevăzut pentru implementarea proiectelor selectate de Consiliul de Experți al Fondului de Dezvoltare Industrială (decizia de a crea un astfel de mecanism a fost luată în 2016).

Banca Rusiei folosește acum alte instrumente specializate similare, dar suma totală a fondurilor alocate pentru aceste programe este neglijabilă. Deci, în 2016, volumul total al împrumuturilor primite în cadrul tuturor acestor programe s-a ridicat la doar 143 de miliarde de ruble. Banca Rusiei limitează în mod deliberat volumul împrumuturilor concesionale la sume atât de mici pentru a „evita distorsiunile în funcționarea pieței”. În opinia mea, această abordare este eronată, iar volumul unor astfel de programe ar trebui înmulțit.

O Cu toate acestea, aplicarea și dezvoltarea unor astfel de instrumente și abordări nu poate fi realizată doar de Banca Centrală: această activitate ar trebui să aibă loc în strânsă cooperare cu guvernul și alte agenții federale; ar trebui să fie legată de obiectivele politicii industriale, cu obiectivele dezvoltării pe termen lung a producției. Nimic din toate acestea acum, iar guvernul sabotează de mulți ani orice inițiativă în această direcție. Prin urmare, principala vină pentru stagnarea economică, în opinia mea, o revine în primul rând guvernului D. A. Medvedev, și nu Băncii Centrale..

În plus, o parte din responsabilitatea pentru o activitate atât de scăzută a Băncii Rusiei în stimularea economiei revine ramurii legislative - i.e. la Duma de Stat. Cert este că stimularea creșterii economice nu se numără printre obiectivele principale ale Băncii Centrale, consacrate în legea Băncii Centrale (nr. 86-FZ, vezi articolul 3). Deputații fracțiunii Partidului Comunist au încercat în repetate rânduri să corecteze acest decalaj, dar aproape fără succes. Singurul lucru care s-a realizat pe această cale este adăugarea articolului 34.1 la legea menționată în 2013 cu următoarea formulă, foarte slabă: crearea condițiilor pentru o creștere economică echilibrată și durabilă”. Este clar că utilizarea pe scară largă a instrumentelor speciale pentru sprijinirea industriei, în mod formal, contrazice versiunea actuală a legii privind Banca Centrală: la urma urmei, printre efectele secundare ale acesteia poate exista o oarecare accelerare a inflației pe scurt. termen. Astfel, includerea obiectivelor de menținere a creșterii economice în lista principalelor obiective ale Băncii Centrale în legea Băncii Centrale (asemănător cu modul în care se face în Statele Unite și în zona euro) este absolut necesară dacă dorim. Banca Centrală să lucreze mai activ în acest domeniu.

Dar regimul de țintire a inflației, la care a trecut Banca Rusiei în toamna lui 2014, este destul de în concordanță cu versiunea actuală a legii; acest regim înseamnă că rata inflaţiei este proclamată ca unică ţintă pentru reglementarea monetară. În același timp, cursul de schimb al monedei naționale nu este reglementat în niciun fel, iar ratele dobânzilor și alți parametri ai politicii monetare sunt stabiliți astfel încât să se asigure cât mai eficient rata țintă a inflației.

În cazul Rusiei, unde (spre deosebire de țările occidentale din ultimii ani) o inflație relativ ridicată este tipică, țintirea inflației este o luptă pentru reducerea inflației; ținta („ținta”) stabilită de Banca Centrală este o inflație de consum de 4%. În rezolvarea acestei probleme, Banca Centrală a obținut un succes semnificativ. În 2015, inflația de consum a fost de 12,9%, iar deja în 2016 a scăzut la 5,4% și continuă să scadă în continuare. În aprilie 2017, inflația de consum pe bază anuală a scăzut la 4,1%, adică ținta de inflație a fost aproape atinsă. Acest rezultat a fost facilitat, în special, de unii factori temporari - o recoltă mare în 2016 și o întărire vizibilă a cursului de schimb al rublei, cauzată în mare parte de sosirea masivă a capitalului străin speculativ, jucând pe diferența dintre ratele dobânzilor dintre Rusia și Vest. piețele de capital (de exemplu, ponderea nerezidenților pe piața de obligațiuni împrumutul federal este în creștere de la începutul anului 2016, ajungând până în prezent la 30%). Prin urmare, o oarecare accelerare a inflației în viitorul apropiat este destul de posibilă, dar în orice caz, tendința de scădere semnificativă a inflației este destul de evidentă.

Dar cu ce preț se obține acest succes? Există două efecte secundare principale: inaccesibilitatea creditului, despre care am menționat deja mai sus, și cursul de schimb al rublei imprevizibil cu fluctuații mari, care complică planificarea pe termen lung a activităților întreprinderilor și, în consecință, reduce stimulentele pentru dezvoltarea producției și a investi

Un alt domeniu important de activitate al Băncii Centrale este reglementarea și supravegherea sectorului bancar și a piețelor financiare, precum și organizarea reorganizării băncilor pre-falimentare. Acțiunile Băncii Centrale și ale DIA în procesul de reorganizare a băncilor din ultimii ani au provocat critici dure din cauza ineficienței flagrante și a sumelor uriașe de fonduri publice cheltuite: astfel încât, până în prezent, statul a cheltuit deja aproximativ 1,2 trilioane. ruble în aceste scopuri, iar eficiența utilizării acestor bani provoacă mari îndoieli - pentru mai multe detalii, consultați articolul meu „Miliarde curg prin „găuri în capital”” (Pravda, nr. 14 (2017)). Recent, însă, s-au înregistrat unele progrese aici: Banca Centrală a propus un nou mecanism în care rezoluția bancară va fi efectuată de către societatea de administrare a statului, care va gestiona investițiile statului în capitalul băncilor aflate în rezoluție, iar după procedura de rezoluție este finalizată, banca va fi vândută pe piața liberă (cu vechiul condus de bănci private cu bani guvernamentali). Se speră că vor exista mai puține abuzuri ale acestui mecanism.

O altă opțiune de economisire a fondurilor publice în timpul reajustărilor bancare este utilizarea așa-numitei proceduri de bail-in, atunci când creditorii băncii cu probleme dau bani pentru reajustare (cel puțin parțial) - pentru mai multe detalii vezi articolul meu „Bănci problematice: a salva sau a nu salva? (kprf.ru, 18.04.2017). Dezvoltarea acestei scheme necesită modificări ale legislației, iar acum modificările necesare sunt în curs de dezvoltare.

Cu toate acestea, în sfera reglementării și supravegherii sectorului bancar, o întrebare - poate cea mai importantă - rămâne nerezolvată: cum să facă băncile să lucreze pentru dezvoltarea economiei. Banca Centrală, în cadrul mandatului său limitat (cum s-a menționat mai sus), monitorizează stabilitatea sectorului bancar și a piețelor financiare, dar practic nu face nimic pentru a le stimula investițiile în sectorul real, în dezvoltarea producției. S-a dezvoltat o situație paradoxală când sectorul financiar (inclusiv cel bancar) și sectorul real al economiei sunt în mare măsură izolate unul de celălalt și duc o viață separată. Inacțiunea Băncii Centrale în legătură cu această problemă este destul de în concordanță cu versiunea actuală a legii Băncii Centrale, iar aceasta demonstrează încă o dată cât de necesară este modificarea acestei legi prin includerea menținerii creșterii economice în lista principalele obiective ale Băncii Centrale.

Un alt aspect important al activităților Băncii Centrale este combaterea spălării banilor și a retragerii ilegale de fonduri în străinătate. În acest domeniu, Banca Centrală a obținut un anumit succes în ultimii ani: volumul așa-ziselor tranzacții dubioase din sectorul bancar este în scădere constantă. Astfel, conform Raportului Anual al Băncii Centrale, volumul retragerilor ilegale de fonduri în străinătate în 2016 față de 2015 a scăzut de 2,7 ori (de la 501 la 183 miliarde ruble), volumul încasărilor în sectorul bancar a scăzut cu 13% (de la 600 la 521 miliarde de ruble).ruble). Acestea sunt încă volume uriașe de tranzacții ilegale, iar problema este încă departe de a fi rezolvată, dar este evidentă o tendință pozitivă. O altă confirmare indirectă a acestei tendințe este creșterea „dobânzii pentru retragerea de numerar”, i.e. comisioane pentru încasări ilegale de fonduri pe piaţa neagră. Deci, potrivit vicepreședintelui Băncii Centrale Dmitri Skobelkin, procentul de încasare în 2016 a ajuns la 12%, în timp ce în 2011-2012 a fost de doar 1% (cifra de 1% ridică unele îndoieli, dar faptul că în trecut ani procentul de încasare a fost semnificativ mai mic decât 10-12%, acesta este un fapt).

Printre rezultatele pozitive ale activităților Băncii Centrale în 2017 se numără și crearea unei companii de reasigurare de stat, care a fost propusă de mult de fracțiunea Partidului Comunist. Această măsură va permite, în special, reducerea fluxului de fonduri în străinătate sub formă de prime de reasigurare. Remarcăm, de asemenea, dezvoltarea mecanismelor pentru așa-numita reglementare proporțională a sectorului bancar (când băncile mici cu funcționalitate limitată au cerințe mai puțin stricte pentru standardele de sustenabilitate și depun raportări „ușoare”).

Deci, pentru a rezuma ceea ce s-a spus: în opinia mea, activitățile Băncii Rusiei au devenit recent mai eficiente, deși există încă multe probleme nerezolvate în activitățile sale. dar până când cursul economic în Rusia se va schimba radical și guvernul va începe să-și îndeplinească efectiv responsabilitățile directe, economia rusă va stagna, iar nivelul de trai al oamenilor va scădea.